你絕對不能小看「它」!未來10年,足以影響你生活與投資布局的經濟武器是....?!

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圓神出版 2015-12-08 16:21

後油元時代,世界會是如何?

現在我要來講本書開頭那則故事的高潮。這個故事描述金融海嘯向西方世界襲來,美國首當其衝,普丁即將打亂眾人習以為常的生活。

華府部分人士已預見情節,卻不願公開承認:普丁與盟友正在破壞油元體系。現在你知道何謂油元,也知道油元有多重要。這件事必然發生—不是會否發生,而是何時發生。關鍵問題在於:屆時會是何種情景?

油元時代終結時,會是風雲變色,或是雲淡風輕?

歷史難以提供答案。前一章提到英鎊失寵,過程是三十年外加兩場大戰,大英帝國的衰頹之路更是走了許久。美國會面臨類似命運嗎?大概會,但是以下三個因素會使得美元的垮臺更為悽慘。

首先,英國全盛時期統治的世界與今日截然不同。就經濟層面而言,當時多數人口中心仍處在黑暗時代,對英國霸權構不成任何威脅,但如今許多人口中心甚具經濟實力,例如俄羅斯、中國,以及巴西等,他們既有辦法建立不靠美元的金融體系,又能夠憑藉人口規模吸引其他國家加入。

第二,無遠弗屆的電腦網路讓脫離美元變得容易。在拿筆記帳的時代,只有超大企業有辦法維持多種幣別的帳目,如今資料處理技術發達,任何公司都能有多重幣別的銀行帳戶與會計系統,不再那麼需要以單一儲備貨幣做為國際商務的共通語言。揮別美元,遠比道別英鎊來得容易。

第三,美元資產的拋售規模將前所未見。當年英鎊背後有等值黃金擔保,不像如今美國濫用美元做為全球儲備貨幣的地位,恣意浮濫印鈔。

尼克森在一九七一年「關閉黃金兌換的窗口」,美國揚棄金本位,從此出口美元與美元期票大興其道。英鎊從未如此,若那一天真的來到,屆時外國人拋售的美元資產將極其可觀,如同山洪爆發。

逐漸衰弱的美元

過去數十年間,一個又一個國家經歷現代化,在經濟方面迎頭趕上,美國占全球經濟的比重逐漸滑落,不再是第二次世界大戰之後騎著殘破世界的龐然巨獸。一九四六年,全球多數汽車是由美國製造;二○一三年,比重滑落為一二%。

另一方面,美國的軍力目前仍在全球居冠,往後數年繼續保有優勢,有能耐攻擊地球的任何角落,藉此威嚇任何沒有核武的麻煩國家,擁有這樣的武力總比沒有來得好,卻也有兩個不利於美元的缺點。

第一,維持軍力很花錢。二○一三年,美國國防預算為六千四百三十億美元,占全球總軍費的三分之一以上,幾乎占美國總預算的二○%。

可是美國不再負擔得起。華府每花一百美元,其中四十六美元是借來的。即使中國與俄羅斯沒有想要搞垮美元,普丁也沒暗挖牆腳,光是一張張美元期票相繼離開美國到境外投資,最終都將拖垮美元。鉅額國防預算幾乎占美國政府赤字的一半,反而在替敵軍削弱美元。

第二,沒有國家喜歡被牽著鼻子走。具備壓倒性武力有好處,但是除非極度自制到如同聖人,否則容易招致怨恨。美國並不自制,如今在全球招致諸多怨恨,理性與不理性的都有。如果各國不再那麼需要美元,基於憤恨而拋棄美元也是順理成章,堪稱消極的洩憤。

油元衰落的爆發過程

爆發過程會分成兩條路,同樣給美國帶來麻煩。一條路關乎美元本身,另一條路關乎美國公債與美元期票,過程則是可慢可快。

外國人持有超過六千億的實體美元貨幣(例如百元紙鈔),還在銀行存有超過一兆美元—分別占這兩種美元形式的六五%與三○%左右。當他們認為用其他貨幣從事國際交易也不錯,就會想賣掉美元,換成其他貨幣。一旦如此,美元匯率立刻暴跌。一塊美元再也換不到先前那麼多的盧布、人民幣、巴西幣或任何貨幣,進口商品的價格隨之飆漲,沃爾瑪超市的中國製商品不再便宜,德國或南韓的汽車不再便宜,南美的咖啡不再便宜,非洲的可可粉不再便宜,許多現在渴求美元的貧窮國家的商品統統不再便宜。換言之,在全球背離美元的初期,美國陷入通貨膨脹。

另一個推升通膨的因素也將登場。外國人不要的美元流回美國民眾與企業的手中,否則沒其他地方可去。這些額外現金將進一步讓通膨加劇。

外國人持有超過五兆美元的美國公債與定期存單,占總額的四七%。當美元告別儲備貨幣的地位,美元持有者會告別美元,美國財政部與商業銀行被迫調高利率,以吸引外國持有人在票券到期後繼續投資,連帶推升全美信貸市場的利率,導致現有債券的價格下滑。

前文提到兩條路,一條是拋售美元本身,一條是捨棄美元期票,而這兩條路終將交會。通貨膨脹造成美元的購買力下降,存戶與貸方希望獲得補償,結果導致第二階段的利率上揚。這不只是金融新聞,也會改變美國人的生活,改變美國政府對壞事是否會發生的想像。多數美國人的生活品質停滯或下降,進口商品變貴,房貸也變高。

 這是一個教訓,代表著明天不必然會比今天好。美國政府要學著如何當全球資本市場的借款人,不再能選擇讓債務增速超過經濟增幅,政治人物被迫決定該如何把錢用在刀口上。

迅速爆發的下場

多數美國人不會多好過。美元霸權鬆動是否會導致無數民眾痛苦不堪的經濟蕭條,取決於爆發速度。如果油元體系不是慢慢失靈,而是在幾年之內迅速分崩離析,會造成什麼後果?這是更冷的冷戰中的最糟局面:不是逐步減持美元,而是快速拋售美元。你不會想看到這局面,但也別以為不可能發生。

過去六年利率極低,美債的價格節節攀高。一旦出現美元拋售潮,利率至少高漲到一九七○年代與一九八○年代的高點(三十年期公債的利率幾乎高達十五%),現有公債的成交價慘跌三五%到五五%,背負浮動利率房貸的民眾苦不堪言,股市更是淒慘無比。

聯準會能立刻搶先憑空印出數兆美元,買下外國人拋售的公債,但是外國人會立刻賣掉剛拿到手的美元,換成即時可用的其他貨幣,導致美元匯率下跌,進口商品的價格隨之繼續攀高,通貨膨脹更加嚴重。剛印出來的美元沒人想要,流回美國國內,進一步推升通膨。

飆升的利率對全美經濟也產生負面影響。美國的銀行會碰上麻煩,它們持有的債券貶值,原本貸款的利息收入比不上現在給存戶的利息費用,恐面臨破產,聯邦存款保險公司根本也賠不起。你可以指望聯準會靠繼續印鈔解決問題,但是會使通膨惡化,比一九七○年代更糟,年通膨率可能高達二○%。

金融體系恐面臨更慘的局面,全球大型銀行、保險公司、證券公司與對沖基金手上複雜無比的衍生性投資鏈崩解,後果不堪設想,我稍後會在「你家地下室的炸彈」這一節補充說明。

美國政府的最後一招大概是不讓外國人兌現公債,全球金融市場將出現史上最有趣的一天,無論「驚恐」「混亂」或「毀滅性混亂」都不足以形容。不過,如果美國政府替這招擦脂抹粉一番,改為替投資人的利息收入暫扣高額稅金,或許還行得通。其他國家也曾不履行債務,成功斷尾求生,但違約規模比不上美國。

美國政府比較可能採取另一個作法,就是要求個人退休帳戶與四○一K退休福利帳戶裡需要有一定金額以上的公債—當然是以「保障帳戶所有人」為名義。

利率攀高不利於經濟,不只打擊房地產業,也打擊借錢意願,新創公司難以出現,現有企業難以擴張,消費者害怕不願消費,失業率高到經濟蕭條的程度。

最佳狀況是停滯性通貨膨脹:高失業率、低或負經濟成長率,外加高通貨膨脹。生活必需品價格高漲,薪資反而下跌,多數中產階級淪為窮忙階級,領死薪水的人員叫苦連天。

美國政府被迫縮減開支—大幅縮減。美國政府不再能讓四六%的花費是用借的,至少很快會無以為繼,原因是高利率讓債務一下子變得無法收拾。減少開支也意謂著軍隊規模跟著大幅縮減,現在多數民眾習以為常的服務與福利同樣急遽減少。

靠政府救濟的貧民面臨衝擊,數百萬剛失業的民眾也加入他們。民眾開始心懷不滿,局勢迅速惡化,甚至出現街頭抗爭,遠比占領華爾街行動更暴力,政府可能宣布戒嚴。

國際貿易不會中斷,替代貨幣大概會冒出頭,或許盧布與人民幣最有機會。我確信普丁夢想過盧布成為全球儲備貨幣,但是否有貨幣能取代美元,仍然屬未知數。

另一個可能的發展是黃金捲土重來,再度扮演先前在國際貿易上的角色。俄羅斯、中國、印度,以及其他國家在過去十年持續買進黃金,替這個變局預做準備。事實上,普丁或許希望情勢這樣發展,畢竟俄羅斯的黃金產量居全球第三位,而且產量增加極快,現已打算在國內發行金幣。

你家地下室的炸彈

簡單來說,「衍生性金融商品」的價格是從其他「標的物」的表現衍生而來,這類標的物包括特定股票、公債、一組特定的股票或公債、利率或各種金融指數。有些衍生性金融商品更複雜,價格取決於標的物表現是高於或低於特定標準,兩者甚至可以相反,例如標的物的價格下跌,但商品本身的價格反而上漲。

想像某個瘋狂科學家在實驗室支解各種動物,重新拼接為全新物種。衍生性金融商品正是這麼古怪,甚至越來越怪。某個衍生性金融商品底下的標的物本身可能也是衍生性金融商品,再底下的標的物也包含一個或數個衍生性金融商品,整條衍生鏈又長又複雜,許多銀行與其他公司牽涉其中,請求權與債權錯綜複雜。

衍生性金融商品與其風險指標背後有一套慣用的金融數學計算法,確保最底下的標的物與金融指數永遠不致偏離正常數值太多。這通常不會出問題,但如果太不正常的事情發生,某件一百年才發生一次的事情發生,例如各國摒棄原本的全球儲備貨幣,後果將一發不可收拾。

屆時可不只是銀行與保險公司面臨巨大損失這麼簡單。由於許多衍生性金融商品太過錯綜複雜,牽涉其中的業者很難迅速評估損失,結果許多業者(很可能包括你有存錢的那家銀行)都看似破產,其中許多也確實如此。

儘管各單位評估出來的數目不同,但是所有衍生性金融商品的名目價值約為六百兆美元。當美元垮臺,一切恐怕大亂。在二○○八年到二○○九年的金融海嘯期間,市場見識到崩盤的慘狀。如果美元面臨拋售潮,情況將更嚴峻。

二○○八年到二○○九年,信任感消失,各銀行拒絕貸款給其他銀行,因為沒人知道對方的擔保品有多少價值。金融體系停擺,我們差點能見識到美元垮臺時的情景。銀行會倒,券商會倒,信用緊縮,債務人集體違約,個別投資人慘賠,連養老金也不翼而飛,全球大蕭條接踵而至。

這是前所未見的金融慘況。

 

本文摘自先覺出版社《石油與美元:未來10年影響你生活與投資布局的經濟武器》

 

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