在全球科技股跌跌不休之際，美國聯準會(FED)已預計在今天晚上，也就是美國時間5月4日升息，一般市場預測FED會升息兩碼，並開始縮減資產負債表。在這個資本市場的關鍵轉折點，投資人該如何調整投資策略，尤其是投資科技股該有那些基本準則，我想與大家分享一下我的看法。
觀察近半年來的股市表現，手中握有科技股的投資人，目前應該都是大失血狀態。很多身邊的朋友說，只要攤開手中持股，看到都是綠油油一片，很多股票不是跌三成就是跌五成，早已被跌跌不休的股價嚇到麻痺，不只停損砍不下去，連打開看投資組合的心情都沒有。
上周五美股狂跌近千點，市場擔心台股會受波及，金管會主委黃天牧以「遛狗理論」來形容台股。他說，「狗跑來跑去，最後還是會跑回主人身邊。」狗是股市價格，主人則是基本面，狗跑來跑去，就像價格變動，但最終仍會回歸基本面。
「遛狗理論」是德國證券教父科斯托蘭尼（Kostolany）提出來的，黃主委以此比喻現階段的資本市場，目的當然是要穩住人心、安定市場。我也很同意基本面決定股價的理論，但關於價格變動與基本面的關係，卻不是那麼簡單可以參透的道理，許多投資人更因此賠到一敗塗地，我想討論其中幾個關鍵之處。
沒錯，股價是跟著基本面走的，但這個法則需要把時間拉長來看才夠精準，至少最近半年科技股表現並非如此。許多基本面相當好的股票，即使業績超乎預期，但股價一樣是照跌不誤，例如台股的台積電或美股的超微，財報都很好，但前者已跌掉近三成，後者甚至已近腰斬。
很多人說影響股市的原因是「景氣」與「資金」，大家都把景氣放在前面，但顯然最近影響股市最大因素是資金。FED即將展開升息與縮表，要壓抑居高不下的通膨，結果嚇得資金快速撤退，更糟的是，此刻投資人擔憂的還不只是資金退潮，更恐懼通膨可能造成消費力萎縮，明年全球景氣可能進一步惡化。
這個擔憂也似乎是有跡可循，例如美國商務部公布第 1 季 GDP意外下降 1.4%，中國封城讓四月採購經理人指數（PMI）下滑至兩年低點，台灣國發會公布景氣燈號已呈連續4個月下跌。難怪新加坡總理李顯龍說，「大家要做好準備，明年全球經濟可能面臨衰退。」
所以，狗（股價）會跑來跑去，是因為資金與景氣兩大因素都在起變化，都有鬆動的現象。這兩個因素變化目前也都還在初期階段，只是恐懼已經先發揮效力，讓股價先行跌了一大段。「遛狗理論」雖然講的是真理，但大部分人早就死在短期的股價波動上，有的耐不住波動被振出局，更慘的就是賣在最低點的「阿呆谷」。
但是，修正到此刻的資本市場，也出現幾個訊號要注意，例如今晚FED是否如預期升息兩碼，還有美股最後會如何回應與表現，短線會不會因為利空實現而有好表現，這是接下來股市多空最重要的指標。
從這幾天台灣科技股的表現來看，確實也顯現了「升息即將利空出盡」的訊號，例如重量級科技股已經不再下跌或從谷底回升，另外防禦股指標中華電信最近四個交易日連續下跌。從去年11月至今，中華電股價已上漲兩成，在科技股最慘的半年間，成為資金轉進的避風港，但如今中華電信開始下跌，顯示資金又有離開穩健配息股、回歸高成長科技股的現象。
雖然說資金是現階段影響股市的重點，但是若把時間拉長，狗還是會回到主人身邊，基本面還是相當重要。在這波股價修正過程中，如何汰弱留強，找到基本面真正好的投資標的，這是反敗為勝的關鍵，此刻正是考驗投資人選股智慧的時候。
對於下階段該如何選擇科技股標的，我提出三個簡單原則給大家參考。
首先，要選擇還在高成長中的產業。最近科技股殺盤重心在PC、手機、電視，這些產業都因消費力道下滑而買氣不振、庫存水位偏高，但這早就不是新鮮事了，這些成熟產業很早就已進入成長高原期，卻因為2020年疫情來襲，讓產業出現供不應求的缺貨現象，如今疫情漸入尾聲，這些產業肯定回到原本的產業軌道上，也就是不成長或小衰退的情況。
至於那些產業才是高成長？這似乎不用我多說了，從綠能節能儲能、汽車電子、5G、AIoT、ABF載板、伺服器，再到低軌衛星、WiFi網通、電子商務等，這些都是高成長產業，手中不能沒有這些持股。
同樣這個道理，有些產業會有不同的應用市場，例如國內很多被動元件廠商，有些客戶以PC、手機及電視為主，有些則是賣給汽車、工控或伺服器產業，當然前者的比重愈少愈好，若企業營運還重壓在成熟市場，當然是愈早賣掉愈好。
最近也看到國外有人提出新的尖牙五股。過去舊的FAANG是指Ｆａｃｅｂｏｏｋ（臉書）、Ａｐｐｌｅ（蘋果）、Ａｍａｚｏｎ（亞馬遜）、Ｎｅｔｆｌｉｘ（網飛）、Ｇｏｏｇｌｅ（谷哥），但新的ＦＡＡＮＧ有不同意義，指的是Fuel(燃料能源)、Agriculture(農業)、Aero(太空和國防)、Ｎｕｃｌｅａｒ（核電）及Ｇｏｌｄ（黃金和關鍵金屬），這個說法也提醒大家要注意新的高成長產業。
其次，選完產業後，再來是選公司，最好是選擇高成長產業中的龍頭股最佳。
龍頭股代表競爭力最強，景氣不好時所有公司都受害，但龍頭企業會最有撐，景氣回升時還會最快回神，如果能夠選到遙遙領先、一支獨秀的龍頭股更好，因為可能別人都出局了，只剩他還活著。
投資龍頭企業，最優先的就是找到具備壟斷地位的公司，像九O年代在PC產業壟斷軟硬體的微軟及英特爾，賺的都是暴利。壟斷地位是各國主管機關討厭的對象，卻是投資人要極力擁抱的標的，因為壟斷代表沒有對手，利潤會極大化，像台積電就在半導體高階製程具有壟斷地位，而且這個產業還在快速成長中。
台灣科技股中有一家沒有對手的公司，就是做電子紙的元太。元太的電子紙E-Ink是全球獨家供應商，如今電子貨架標籤（ESL）市場在歐美快速成長，所有下游廠商都要向元太拿貨。投資人只要想到，手中有一支沒有競爭者的元太持股，應該每天晚上都可以睡得很安穩。
第三個部分，則是關於投資的一些基本原則，例如本益比不能太高，高於20倍的都不要，殖利率不能太低，最好高於3%，不能輸給十年期美國公債殖利率，還有資本支出金額要高，代表企業對未來三年景氣展望與客戶接單很有信心。
另外，還要檢視去年股價有沒有大漲過？今年修正夠了嗎？籌碼穩定下來了嗎？還有外資會不會繼續賣?還有最重要的是，今明年獲利能不能繼續成長，要緊盯基本面的營收成長及利毛率等數字。
這裡也要建議投資人，根據過去經驗，股價狂飆過的標的最好要避開，最好的投資標的是股價已明顯修正，如今已跌到物超所值、價美物廉的標的。投資到對的公司很重要，但更重要的是在對的時間點買到，買到低點就更有機會立於不敗之地了。
至於本益比何者為高、何者為低，每個產業標準都不太一樣，這裡建議可以用每個產業的龍頭股為基準，個股的本益比若超過龍頭公司，最好是避開，此外計算目標股價時，不要用過去的EPS，應該以未來一年預估的EPS來估算。
以上所提的基本原則，都是投資股票的基本常識，但如今在這種關鍵轉折點時，卻要更認真地看待，因為只有用更嚴苛的眼光來篩選，才能精挑細選挑出最具投資價值的標的。
創客創業導師程天縱曾說過，以下象棋做例子，創業家是「開局」、「布局」的人，而專業經理人則是專門「下殘局」的人。許多專業經理人都是被找來下殘局的，有的是擔任救火隊角色，哪裡需要收拾殘局，就派到哪裡去，有的從外部空降過來，到企業內去收拾殘局、扭轉局勢。
這個「下殘局」的說法很有意思，也同樣適用於投資上。面對資本市場變化多端，投資人也經常要面對「殘局」，每次股市大波動後，都會讓許多類股版塊大挪移，當過去假設的情境改變了，自己當初買進的股票，可能也會經歷各種大變動。
因此，當投資人攤開手中持股，看到的都是觸目驚心的跌幅，不是跌三成就是跌五成，面對這種「殘局」，只能重新擬定策略，改變作戰方法，例如該如何保留資金實力，蓄積下一波再起的能量，或是該如何汰弱留強，站好重新攻擊發起的位置，這些都是投資人要嚴肅面對的問題，只有把這盤未完成的殘局下完，重新布好新局，才是投資人現階段最重要的功課。
