台灣七月上市牛熊證另一個財富窗口

台灣七月上市牛熊證另一個財富窗口

突破小格局,你需要大想法 2012-03-12 17:23

香港熱門商品牛熊證來了
台灣七月上市 
牛熊證另一個財富窗口
文   張育銘 圖   本刊資料室

台灣權證市場近年快速成長,交易數量不斷攀升,證交所掌握時機,預計7月份推出國際上熱絡的牛熊權證,如此不僅投資人多了一個避險的工具,也創造高槓桿的獲利空間。

在世界金融中心香港,牛熊權證(簡稱牛熊證)早已佔有一席之地,台灣證券交易所(以下簡稱證交所)為了讓台灣股市與國際發展同步,經過多年的研議,終於將在今年七月推出牛熊證,專家學者與證券業者均表示,由於牛熊證具有簡單、易懂、高槓桿、風險控管等特性,未來在台灣權證市場上,相當具有競爭力。

低門檻、易上手,又能節稅
 過去兩年多來,國內權證市場雖然快速成長,然而投資權證仍有許多功課要做,例如:隱含波動率影響權證價值的程度、履約價、行使比例等,對於一般投資人來說,仍具有複雜性。反觀牛熊證並沒有這麼複雜的關係,對投資人而言容易了解操作,難怪牛熊證在香港交易所交易相當熱絡。
 牛熊證與一般權證有何不同呢?證交所副總經理簡立忠表示,牛熊證是屬於一種追蹤相關標的價格走勢的結構性產品,和現股連動性相當高,與一般的權證性質類似,投資人只需要投入相對少量資金,即可追蹤相關標的價格表現。並且依據對走勢多空判斷的不同,可區分為「牛證」及「熊證」,若投資人看好標的股票的後市,可選擇買入牛證;如果投資人看跌某標的股票,則可選擇買入熊證。
  由於目前國際局勢瞬息萬變,也造持股價波動明顯加劇,富邦證券副總吳仁傑指出,牛熊證最大特色就是簡單明瞭,這種接近線性的商品,是一種簡單易懂的投資工具,是多數投資人都可以操作的衍生性商品。
  此外,在七月後,進入台股除權息旺季,吳仁傑指出,對於持有大量股票,又不想增加稅負的投資人而言,牛熊證也能具有節稅特性及效果。

高槓桿又能嚴格控制風險
在操作的獲利性上,槓桿倍數高象徵風險高,獲利倍數也大。一般來說,買現股的操作槓桿為0,融資的槓桿約在2.5倍以下、融券則約在1.1倍,而牛熊證的操作槓桿需視價內的程度而定,群益證券執行副總裁楊杰斌表示,牛熊證的操作槓桿約在5至6倍之間。
  如此,是否意味著投資風險倍數?對於風險發生時,投資人是否可以停損?以融資(融券)來說,

當股價的跌幅(漲幅)超過槓桿效果時,融資券不僅會遭斷頭,當損失持續擴大時,仍需補繳差額。而牛熊證最大損失就是已付出的權利金,因此,牛熊證能使投資人更易於掌握最大投資風險。
 這與一般權證的風險控管有何不同,寶來證券金融市場事業處副總邱榮澄的表示,由於牛熊證在存續期間內,若標的價格觸及「觸及價格」,則將啟動強制收回機制,這就是與一般權證不同的地方。
 就交易成本而言,群益證券執行副總裁楊杰斌指出,目前融資、融券及股票的交易稅率都是千分之三,只有牛熊證的交易稅率是權利金的千分之一,自然成本低很多。
 然而,牛熊證和標的股連動性相當高,標的股的基本面仍相當的重要,證交所副總簡立忠仍,提醒投資人,未來買賣牛熊證時,對現股的深入了解也是絕對必要的,證交所也會留意投資人保護及資訊揭露的公開透明,讓投資人有一個公開、公平的投資環境。

哪些人適合投資牛熊證?
 哪些人適合參與牛熊權證的投資操作?元大證券金融交易部資深副總林象山指出,除了一般散戶投資人外,其實專業投資人、外資都會參與牛熊權證的操作。
 林象山近一步指出,由於外資投資台股現貨不能融資,成本與風險都居於劣勢,然而透過牛熊證交易,具有成本與槓桿上的優勢,因此較投資現股更佳。專業投資人更可以發揮所長,追求高槓桿的獲利空間。
 由於牛熊證具有簡單易懂、以小搏大、計算容易等特點,因此一般投資人並沒有進入的障礙,永豐金證券衍生商品部專業副總白清圳表示,牛熊證在設計上雖然是高槓桿性質的投資工具,但是因為具有回收與停止交易的停損機制,因此對於資金有限、市場資訊掌握度不高的投資人來說,是相當適合的,至於哪些性格的投資人適合投資呢?邱榮澄指出,由於牛熊證具有高槓桿特性,因此適合積極性的投資人。
 至於投資人如何掌握牛熊證的獲利之道,邱榮澄認為,明辨盤勢的變化,掌握多空方向仍是基本要件,此外再考量如流動性與報價好壞。如果投資人則較擅長多空、漲跌的趨勢分析(技術分析),對

於個股或相關產業的研究並不在行,只要能掌握指數看漲、看跌,就能簡單以牛熊證操作。
  林象山指出,也可以利用牛熊證與權證的互補組合,當市況波動大,投資人可提高牛熊證的比重;反之市況波動低,則可提高權證的組合比重。

不能不知的強制回收與流動性風險
 牛熊證畢竟是高槓桿的投資商品,如同期貨、選擇權、權證等衍生商品,都具有以小搏大的特性,也具有高槓桿的風險,除此之外,它所涉及的風險包括以下層面:
  首先是強制回收風險:這是與一般權證最大的差異所在,當標的資產觸及回收價時,牛熊證將提早到期,並且終止上市,因此如果未來標的資產價格出現反轉,投資人也不會受益,所以不能當股票長期持有。也因此,牛熊證不同於認購(售)權證,由於強制回收制度,牛熊證的實際存續期間,與合約所載明的存續期間將有所不同。

  其次是財務費用,牛熊證在發行時已把整個年期的財務費用計算在發行價內,因此當牛熊證被收回時,持有人仍會損失整筆財務費用。第三是流動性風險,雖然設有造市者制度,但若無利可圖,造市者有時不願積極造市,則會使得牛熊證的流動性下降,造成買賣價差擴大,容易追高殺低。另外當接近回收價時,因隨時面臨收回而終止交易,因此組合式牛熊權證的價格波動將較劇烈,流通量也會降低,投資人也將有無法賣出權證的風險。

  整體來說,牛熊證由於具有高槓桿、稅負低、可節稅、無追繳風險等優勢,這些都是對於投資人有利的操作優勢,但畢竟所有的投資工具都具有價格風險,由於牛熊證價格走勢與現股相同,倘若投資人看錯方向將會產生損失,縱使有停損,如果沒有控制個人資金的調控,也會讓投資人血本無歸,因此投資人無論是投資股票還是權證,還是必需對個股及追蹤的標的要有深刻的了解及資訊的掌握,才能操作獲利,在資金的控制上,嚴控投資成數、量力而為,才是頭式獲利的長青之道。

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