◎約瑟夫
匯豐公布11月大陸製造業PMI初值降至50，低於10月50.4，創6個月新低，製造業面臨景氣多空分界，與CPI可能跌破2％的通縮壓力，人民銀行無預警降息，大陸進入降息循環，11月24日A股大漲創新高，更爆出5844億人民幣歷史天量，降息加速陸股多頭行情，其中地產、保險、證券、基建等產業成為最大受惠族群。
大陸進入降息循環
中國人民銀行自11月22日起調降金融機構人民幣貸款、存款基準利率。金融機構1年期貸款基準利率下調0.4％至5.6％；1年期存款基準利率調降0.25％至 2.75％，同時將人民幣轉存款利率、同業拆款利率及優惠定存利率幾乎全數調降。這次降息為2012年7月後首見，反映經濟成長壓力大，定向寬鬆未見成效，人民銀行降息猛藥將使明年存準率調降機率升高，大陸貨幣政策進入降息循環。降息效應短期使人民幣有貶值壓力，雙率下滑有助於提振出口與內需，且龐大貿易順差與外匯存底，貶值僅為短期現象。這次非對稱式降息，貸款利率降幅高於存款利率，導引市場利率及融資成本降低；從貸款利率觀察，大幅度調降貸款基準利率將直接降低貸款定價基準，並帶動債券等其他金融產品利率下調。另外，自2012年6月存款利率浮動區間上限擴大為基準利率1.1倍後，現在又擴大至1.2倍，加快利率自由化速度。大陸利率自由化步伐自2012年加快，利率自由化雖使銀行淨利差縮小，利潤降低；但降息可改善銀行貸款資產品質，降低不良貸款，刺激貸款意願，增加銀行可貸資金，未來調降存準率空間寬廣。目前大陸銀行業平均高達19％存準率，居全球之冠，存貸比75％限制，制約銀行放款額度，為擴大融資規模與利率市場化，存準率調降將為銀行股大利多；降息雖使明年銀行利潤降低，規模擴大與資產品質提升將有助於本益比提高，銀行股不看淡。
地產、保險受惠大
大陸降息效應，對原物料、基建、航空、地產等高負債產業，可望降低融資成本，改善企業現金流，抑制不良貸款，減緩產業景氣壓力；降息效應更帶動資金流入股市，對證券業資金成本降低與經紀業務成長的大利多。11月A股出現3次天量，11月11日滬深A股合計出現5810億人民幣歷史天量，11月24日再度爆出5844億新天量，11月27日更突破6000億，天量換手、創新高價；降息推波助瀾多頭行情，證券、保險股受益；另外，保險業隨著無風險利率降低，保險產品的吸引力提升，2015年保單銷售情況值得期待。…………
